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研报 | 新加坡证券交易所(SGX)

2nd 三月, 2020

PSR 建议:中性
状态:维持
收盘价:S$8.7 | 目标价:S$8.52

研报摘要

2020年二季度,新交所实现的营收和净利润符合我们的预期。

预期多个领域的商业前景均表现乐观;FICC 同比增长20%,而DCI 业务同比温和增长4%至2670万新元。股票业务表现平平。

以1.86亿欧元收购了 ‘Smart Beta’ 指数公司Scientific Beta,以推动DCI 业务的发展。

我们维持中性评级,修订目标价为8.52新元。我们将目标价与21.5倍的市盈率挂钩,比新交所的五年平均水平低1个标准差。预计新交所的收购计划将在2021财年实现每股盈利的增长。我们对盈利的预测维持不变。

积极方面

二季度的业绩表现优于过去五年。一季度极佳的业绩表现令二季度的盈利业绩黯然失色。收入为2.31亿新元 (同比增长3%) ,利润为9900万新元 (同比增长3%)。FICC 收入同比增长20%至3900万新元,而DCI业务同比温和增长4% 至2670万新元。股票业务同比表现持平 (现金股票同比增长4.5%,而衍生品同比减少5.3%)。

所有资产类别均持续上市。由于亚洲对基建设施和可持续发展项目的资本需求不断增长,固定收益类别的上市表现积极。加强版的全球亚洲债券资助计划 (前称亚洲债券资助计划) ,将为与亚洲有联系的发行人通过新加坡发行国际债券,提供资金支持。预计该计划将把亚洲的资金融资需求引导到新加坡,使基建设施和可持续发展项目受惠。股票上市仍然健康,从一级融资筹集的资金有望超过2019财年的数据。

收购Scientific Beta,推动DCI 业务增长。以1.86亿欧元的收购,是新交所在未来五年将其DCI 业务实现双倍增长的无机催化剂。Scientific Beta 是一家独立的指数提供商,为其客户提供可投资的聪明贝塔指数,允许客户将追踪指数的基金作为被动投资进行策划。随着投资者转向被动投资策略,因子投资受到日益追捧。由EDHEC-Risk Institute (ERI Asia)建立的Scientific Beta,拥有强大的研究背景,市场上对创造全天候投资产品的需求很高。截至2019年9月30日,Scientific Beta 报告称,复制其指数的资产规模为547亿美元,在不到四年的时间里,增长了10倍。Scientific Beta 将允许新交所进军因子投资和 ‘聪明贝塔’ 市场,预计将使新交所的DCI 业务实现滚雪球般的增长。管理层评论称,Scientific Beta 是一家盈利公司,截至2019年12月,已录得收入超过2000万欧元。管理层据称,此次收购预计将在2021财年实现每股盈利增长。

消极方面

在同比基础上,股票衍生品交易量下降18% 至4100万份合约,导致交易和结算收入下降5%。

在环比基础上,收入和利润分别下降7% 和13% 。然而,环比的业绩表现并不代表新交所的业务,这是因为10月的中国国庆黄金周以及假期季节均在本季度

前景

我们预计中美间的贸易休战将抑制波动性,特别是新交所的关键衍生品 – 富时中国A50 指数期货

投资行动

我们维持中性评级建议,修订目标价至8.52新元。我们的目标价与21.5倍的市盈率挂钩,比新交所的五年平均水平低1个标准差。新交所在吸引衍生品全球流动方面继续取得进展。对于2020下半年,随着贸易紧张局势得到缓解,加上基于2019下半年录得的高水位可供比较,我们担心衍生品的交易量将会疲软。另一个令人担忧的问题是,由港交所推出的MSCI 中国指数期货所引发的整体风险。

本文为英文翻译版本,仅供参考,一切请以英文版本为准。如果有想了解更多全球股市资讯,请关注微信公众共 “辉立资本新加坡” (SGPSPL)。同时提供在线免费开设股票账户,一个账户轻松交易美股,港股,新加坡股,中国A股,越南股票,韩国股票,德国股票,马来西亚股票,泰国股票,印尼股票,菲律宾股票,日本股票,澳大利亚股票,台湾股票,加拿大股票,英国股票,法国股票,荷兰股票,葡萄牙股票,比利时股票,土耳其股票